美國聯儲局決定再推遲加息並不讓人意外，較早前有人憧憬9月會加息，要不是一廂情願就是想以此作市場炒賣藉口，希望形同一潭死水的金融市場多一點波動，製造搵快錢的機會。然而，從政經大形勢以至聯儲局主席耶倫的作風來看，6月不加息的話聯儲局其實只剩12月的加息窗口。今次會議決定不加息實在理所當然。
對美國以至全球來說，未來兩個月有可能發生特大的「黑天鵝事件」，那就是美國大選由無定向飛彈兼信口雌黃的地產大亨特朗普勝出。目前他在民調中雖仍稍微落後，但經過英國脫歐及希臘公投等出人意料的投票結果後，沒有人敢寫包單特朗普這位狂人一定不能當選。
聯儲局避免捲黨爭
由於特朗普沒有政治往績，參與競選以來發表的政綱又常前後矛盾，有的極度民粹，有的將嚴重損害跟鄰國關係（如在跟墨西哥接壤邊境起圍牆），有的跟長期盟友如歐盟反枱；即使國內政策如拘捕遞解一千多萬名非法移民離境也可能引發美國內部的大動盪。這些極端政策為政治、經濟帶來巨大的不確定性及風險，有可能影響美國以至全球經濟復蘇。假若聯儲局在今個月出乎市場預期加息，美國經濟動力勢將轉弱，抵禦「特朗普震盪」的能力也肯定大打折扣。為了維持經濟復蘇的勢頭，為了應對萬一特朗普當選引發的動盪，耶倫再觀望3個月才動手是比較穩妥及負責任的做法。
另一個不加息的理由也可能跟選舉有關。聯儲局原則上是個超越黨派、不受短期政治考慮影響的專業部門，連總統也可以不賣賬。但聯儲局的一舉一動特別是加息決定對政局與選情影響甚大。1992年大選共和黨的老布殊爭取連任，碰上經濟調整，失業率、通脹上升，他及幕僚一再明示暗示聯儲局暫停加息，讓經濟回復動力。當時的聯儲局主席格林斯潘及其他聯儲局官員沒有接受，堅持以打擊通脹為首要任務，直到選前幾個月才停止加息再觀察。經濟果然在不再加息特別是踏入秋季後開始有起色。可惜，復蘇來得太遲，選民把衰退的責任都怪到老布殊頭上，令他大熱倒灶，敗給寂寂無聞的克林頓。選後老布殊禁不住抱怨是聯儲局累他輸了選舉。
當前美國經濟溫溫吞吞，比金融海嘯時好一些，但不少民眾感受不到復蘇的好處，耶倫及聯儲局若在選前兩個月忽然加息，隨時令經濟復蘇「死火」，直接間接影響選情，對聯儲局獨立地位及形象有害無益。反正通脹威脅未見。在一動與一靜之間，聯儲局自然多一事不如少一事，待12月政局明朗後再加息，到時候不管誰當選都不能怪罪聯儲局，也可令聯儲局不致進一步捲入黨爭。
通縮威脅揮之不去
政治形勢敏感以外，全球經濟形勢同樣給予聯儲局多看一會的強烈理由。美國經濟算是穩健，但增長率一再調低，第三季估計增長1.8%，比2015年同期明顯不如；這是否跟去年12月的加息決定有關，暫時難以確定。但增長既開始放緩，通縮的威脅更是揮之不去。在眾多不利因素衝擊下，加息的理據顯得不充份，甚至可能有反作用，把經濟帶回2010至2012年的低谷，難以翻身。
外國情況同樣不樂觀，日本安倍政府法寶、奇招盡出，仍無法令日本擺脫停滯與通縮，日本央行前天的議息會議更來一個形同無限期放水的策略，決定不為貨幣基礎設限，總之無限買債務求令十年或更長期的債券利息下跌，好讓銀行、企業不再把錢放在金融系統內，改為加大投資，令實體經濟受惠。這種慌不擇路的做法說明日本政府刺激經濟已有點技窮之嘆，未來不易再有新招。若果日本這全球第三大經濟體繼續不振，歐元區又無起色，加上中國經濟調整未見「家鄉」，經濟增速繼續放慢，美國國力雖強也拉不動三座大山，更不可能顯著加息令美元獨強，令美國吸納全球大部份出口。
就是這樣，耶倫的聯儲局可說別無選擇，只得按兵不動，忘記一年前說今年將加息四次的說法，老實面對息口正常化遙遙無期的事實。
盧峯
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