標準普爾500指數繼去年下跌後，今年首季按季再跌6.7%，企業盈利表現優於預期，但營收表現卻令人失望。究竟美股盈利前景如何？
自2014年末以來，標準普爾500指數成份股公司約七成盈利表現較預期為佳，營收表現則好壞參半，有43%公司於今年首季營收表現超出預期，溢利增長有所改善，但營收的估算數字仍屬過高。
營收好轉很大程度上是外滙所致，美元相對主要貿易夥伴地區的貨幣下跌4.2%，帶動國際銷售數字逾一年來首次上升。不過，貨幣貶值對營收的幫助有所滯後，公司尚需一段時間才可完全受惠。
另一方面，環球增長疲弱對許多範疇的溢利皆有負面影響，加上季內商品價格非常波動，導致能源、物料及工業範疇均持續受壓。金融業表現並非如投資者憂慮般差勁，但仍錄得按年跌幅。科技業整體令人失望，主要是由於一些較大型公司盈利遜於預期。不過，非必需消費品的盈利按年增長較預期為佳，而健康護理業營收更升近10%。
這並不表示盈利衰退已經結束，但我們抱持審慎樂觀的看法，並認為最壞的情況也許已經過去。美元或再現強勢及中國經濟放緩等風險，可對商品價格造成下行壓力。但現時看來，今年餘下時間加息的機會越來越微，我們認為美元不大可能於短期內呈現顯著強勢。假設美元並未明顯上升及工資增長並未明顯加速，則總盈利增長應可於今年下半年溫和向好。
我們認為，盈利增長或將觸底，應可在今年餘下的時間逐漸收復失地。低油價及強美元所帶來的阻力開始減退，但環球經濟環境呈現疲態，繼續拖累許多企業的營運槓桿。只要經濟並未陷入衰退，則利潤應不會大跌；而盈利若確實逐漸復蘇，我們認為美股於現水平有一定的上升空間。
吳家俐
摩根資產管理機構業務拓展總監
（ http://www.jpmorganam.com.hk ）