官媒在頭版引述「權威人士」的經濟呈L型走勢論調，令內地增長反彈的預期落空，由於市場揣測放風者為國家主席習近平，更是嚇得市場腳震震。倘內地經濟未有回暖條件，意味多個與經濟周期有大關連的板塊將同樣要跟着L型走勢，向下急插後亦乏力彈，今期〈投資導航〉就抽出最值得率先關注的五類板塊來探討，包括與A股命脈相連的A股ETF及券商股，以及與經濟命脈相連的內銀、內房及資源股。
避險情緒升溫 A股ETF冇運行
A股早於「權威人士」指中國經濟會出現L型走勢前，已有發展為L型格局的迹象，滬綜指5月5日急跌後連日牛皮，瑞信亦在權威人士評論內地經濟後，預期A股會跟隨經濟呈L型走勢，意味追蹤A股的ETF（指數買賣基金）恐難有運行，反彈同樣無期。
瑞信解釋，有關預測是基於宏觀流動性未來會收緊及A股估值受壓。該行又重申，滬綜指短期內會在2700點至3000點之間波動，原因是中央政策頻頻轉變會導致市場避險情緒升溫，而股票供應加快，以及國家隊的市場干預減少，亦不利A股後市。
沽空率增 爆贖回潮
事實上，A股ETF近日沽空率上升，兼且出現贖回潮，預示A股ETF或反彈乏力。南方A50（2822）及安碩A50（2823）上周沽空率分別曾創半年及四個月高，前者沽空率曾高達54%，後者沽空比率曾見49%，意味每10元成交就有約5元屬沽空。
資金流向亦顯示A股ETF爆贖回潮，截至上周三止南方A50已連續五日錄走資，兩周合共淨走資9.5億元，對上一次有資金淨流入已是4月中。安碩A50中國最近兩周亦淨走資5.2億元，對上一次走資更要數到去年底。
資產質素惡化 內銀前景堪憂
經濟反彈憧憬落空，內銀板塊跟住「L」！內地「權威人士」稱經濟將L型發展後，市場普遍認為中央再度救市無望，銀行作為百業之母，在經濟不景下，前景亦難以看好，更遑論反彈。
首季不良貸款續升
其實內銀經營情況早已惹關注，據安永統計數據，去年內銀淨息差收窄至2.54%，按年下跌7點子，不良貸款連續三年上升。而內地銀監會公佈的數字，今年首季商業銀行不良貸款率上升至1.75%，較去年底上升0.08個百分點，不良貸款餘額約1.39萬億元人民幣，按季增加1,177億元人民幣，撥備覆蓋率則降至175.03%。首季淨差為2.35%，較第四季下降19個基點，資產利潤率為1.19%，資本利潤率15.93%。
淨息差收窄及撥備力度加大，不良貸款持續上升，資產質素惡化，加上「債轉股」若使銀行被動持有工商企業股，風險加權資產將大幅增加，內銀盈利能力勢受影響，削減派息亦屬意料中事。
瑞信早前發表報告指，在內地四大銀行首季毛利率弱、撥備持續，加上微觀經濟挑戰增加，以及服務收入增長持續性成疑之下，料即使在大量信貸及資產注入，只可令可見將來盈利持平。
托市政策落空 券商蟹貨重重
《人民日報》引述的「權威人士」講話的其中一個重點，是「股市、滙市、樓市的政策取向，即回歸到各自的功能定位」，市場普遍解讀成股樓滙托市政策落空。假如中央真的放任股市上落，「政策底」恐不再存在，在去年股災充當救火隊自掏腰包掃股的券商，一手蟹貨恐上水無期之餘，隨時連融資融券等槓桿業務也面臨打壓。
孖展業務恐被整頓
「權威人士」指，「股市要立足於恢復市場融資功能、充份保護投資者權益，充份發揮市場機制的調節作用，加強發行、退市、交易等基礎性制度建設」，並強調「高槓桿是『原罪』，是金融高風險的源頭」，意味除了暗示未必會再大力干預股市之餘，對目前內地仍然熾熱的孖展炒股似乎亦有意見，恐隨時再面臨整頓。
自「權威人士」的L型經濟論出現後，A股走勢截至上周四止已連續三日跟着「L型」走，指數未見大變化之餘，成交額更連續低企在不足4,000億元人民幣的水平，券商股早已有生意淡泊之虞。
板塊累計至上周四止今年普遍累跌10%至14%，單計本月已挫半成至一成，如中信證券（6030）本月累瀉9.1%至一個月低。
減息機會大減 內房憧憬頓失
「權威人士」的L型經濟判斷，對內房股帶來多重衝擊。首先，中央承認可以接受經濟零增長，不再需要托底，等於徹底否定以貨幣政策刺激經濟的需要性；「權威人士」又直言「要徹底拋棄試圖通過寬鬆貨幣加碼來加快經濟增長的幻想」，預示之後再減息機會大減，內房股要在大手寬鬆不再的政策下，反彈料更乏力。
內房股之前復蘇，主要受惠內地此輪減息周期，人行在2014年11月啟動減息，共減息6次，最後一次是在2015年10月，市場之前預計，今年內將會繼續減息。「權威人士」表態後，期望可能將會落空，樓價難有反彈。
未來或增首期比例
另外，中共總書記習近平之前要求，樓市必須去庫存，內地之後大肆降低一線城市以外的最低首期比例，由原來30%降到20%，作為救市辣招，做法受「權威人士」批評，「不應通過加槓桿去庫存」，意味之後政策可能有變，並指「高槓桿是原罪，滙市、股市、債市、樓市、銀行信貸風險等都會上升，處理不好，小事會變成大事」。
內地之後可能上調最低首期比例，以降低樓市的高槓桿風險，令內房股面臨重大政策風險。
債轉股被推翻 資源股難脫困
資源股在早前內地經濟反彈的憧憬下，一度大幅上揚，縱然板塊在權威人士L型經濟走勢論出現前已見回吐，但今次「權威人士」的發言同時罕有推翻總理李克強早前鼓吹的「債轉股」，對債重的資源股可謂雪上霜，想回彈更難。
按《人民日報》引述「權威人士」的說法是：「對那些確實無法救的企業，該關閉的就堅決關閉，該破產的要依法破產，不要動輒搞『債轉股』，不要搞『拉郎配』式重組，那樣成本太高，自欺欺人，早晚是個大包袱」。目前內地企業中，尤以煤炭及金屬類資源板塊負債驚人，彭博數據顯示，中煤（1898）淨負債率高企在83%，兗煤（1171）及中鋁（2600）等更分別高達103%及173%，倘債轉股之路被封，脫困之路恐更遙遠。
中煤 神華 明顯回吐
上月明顯反彈的資源股本月已明顯回吐，中煤截至周四止累計本月已大跌15.2%，兗煤及神華（1088）亦挫近一成，當中神華累計今年已倒跌2.3%；金屬股本月普遍亦錄約一成跌幅，鞍鋼（347）累計今年瀉一成，五礦（1208）及江銅（358）亦跌逾8%，後者全年已打回原形並倒跌5%，在壞消息接踵而來下，短線反彈機會不大。