上周聯儲局議息聲明，淡化第一季經濟數據疲弱的情況，令6月和7月份加息機會重燃。不過我們認為，短期通脹缺乏上升動力，而美國經濟增長或放慢，所以9月前加息的機會不高。由於美元或維持偏弱走勢，投資美股時或應考慮美元升跌的因素。
按照以往經驗，美元疲弱傾向利好周期性股票。在標普500指數中，企業的外幣收入佔總收入比重為29%，當中能源業和資源業的外幣收入比重，則高達39%和46%。因此，一般在美元弱勢下，均有利以美元計價的商品價格，而能源業和資源業在貨幣兌換上可望錄得較大收益。所以，美元和能源業及資源業的股價表現，往往呈反向關係，相關系數為負數。
另外，和商品行業相關的工業股亦有望受惠。反觀美元和必需消費品及健康護理股等防守性股份，相關系數為正數，所以美元下跌，必需消費品股和健康護理股表現或較差。
除美元因素外，現時投資美股亦可能要考慮商品市場的走勢。過去一年，美股和紐約期油的走勢相關性明顯上升，相關系數已由2015年的0.29，升至年初至今的0.65。我們認為，越來越多證據顯示，幾乎所有商品或已見底，並有機會恢復正常走勢。早前，美股盈利受能源股拖累而停滯不前，若稍後能源股盈利因油價反彈而回升，則有利整體美股表現。整體而言，花旗預期2017年年中，標普500指數或升至2250點。
張敏華
花旗銀行投資策略及環球財富策劃部主管
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